近日，在四季度將增發(fā)1萬億國(guó)債政策的帶動(dòng)下，螺紋鋼2401合約由低點(diǎn)3558元/噸反彈至目前的3740元/噸左右。目前市場(chǎng)普遍比較關(guān)注鋼材市場(chǎng)反彈的高度和持續(xù)時(shí)間，筆者作出以下分析。

        消費(fèi)淡季來臨

        10月24日據(jù)新華社報(bào)道，中央財(cái)政將在今年四季度增發(fā)2023年1萬億國(guó)債，增發(fā)的國(guó)債全部通過轉(zhuǎn)移支付方式安排給地方，今年擬安排使用5000億元，結(jié)轉(zhuǎn)明年使用5000億元，將重點(diǎn)用于災(zāi)后恢復(fù)重建和彌補(bǔ)防災(zāi)減災(zāi)救災(zāi)短板。這些工程項(xiàng)目的建設(shè)有助于增加鋼材特別是建材的消費(fèi)。全國(guó)財(cái)政赤字將由38800億元增加到48800億元，預(yù)計(jì)赤字率由3%提高到3.8%左右。這是近23年來首次年中提升財(cái)政赤字率，反映出政府部門提振經(jīng)濟(jì)的決心較大，有助于提升市場(chǎng)信心。

        最新數(shù)據(jù)顯示，1—9月商品房銷售面積同比下降7.5%，其中9月商品房銷售面積同比下降19.8%，1—9月土地成交面積同比大幅下降20%，房屋新開工同比下降23.4%，施工面積同比下降7%，地產(chǎn)端對(duì)鋼材消費(fèi)形成壓制。今年以來，基建投資同比增速持續(xù)下滑。基建對(duì)鋼材消費(fèi)形成正向拉動(dòng)，但托底力度有所減弱。1—10月螺紋鋼周度表觀消費(fèi)均值為268萬噸，同比下降5%。汽車、家電和船舶等部分制造業(yè)產(chǎn)銷大幅增加，帶動(dòng)板材消費(fèi)。1—9月鋼材累計(jì)凈出口6112萬噸，同比增加42.6%。整體來看，部分制造行業(yè)和出口較好帶動(dòng)板材需求，建材需求低迷，整體粗鋼需求下降。隨著“金九銀十”建材消費(fèi)旺季過去，消費(fèi)淡季將至。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2019—2022年近4年11月全國(guó)主流貿(mào)易商建材日均成交均值環(huán)比下降2.6%，12月環(huán)比將進(jìn)一步下降12.1%。

        關(guān)注鋼廠自主減產(chǎn)

        1—9月粗鋼產(chǎn)量為7.951億噸，同比增加1424萬噸，增幅1.7%，生鐵產(chǎn)量同比增加2.8%。今年全國(guó)粗鋼管控政策遲遲未強(qiáng)制執(zhí)行，企業(yè)大概率根據(jù)自身經(jīng)營(yíng)情況自主減產(chǎn)，對(duì)供應(yīng)影響有限。9月22日生態(tài)環(huán)境部出臺(tái)《2023至2024秋冬季大氣污染攻堅(jiān)行動(dòng)方案（征求意見稿）》，較往年方案相比未明確減量幅度，整體定調(diào)偏輕，而且目前京津冀地區(qū)PM2.5濃度處于歷史同期低位，因此今年四季度環(huán)保導(dǎo)致的限產(chǎn)或有限。需更多關(guān)注鋼廠利潤(rùn)收縮導(dǎo)致的減產(chǎn)。

        年初至今，上海螺紋鋼價(jià)格由4120元/噸跌至3840元/噸，跌幅6.8%，而鐵礦石價(jià)格指數(shù)由117.65美元/噸上漲至121.8美元/噸，漲幅3.5%，青島港準(zhǔn)一級(jí)冶金焦平倉價(jià)格指數(shù)由2810元/噸下跌至2340元/噸，跌幅17%。雖然焦炭?jī)r(jià)格跌幅大于螺紋鋼，但主要原料鐵礦石價(jià)格上漲導(dǎo)致鋼廠利潤(rùn)被大幅擠壓，螺紋鋼高爐即期利潤(rùn)由52元/噸收窄至-97元/噸。年初至今，上海地區(qū)重廢價(jià)格由2660元/噸下跌至2460元/噸，累計(jì)跌幅7.5%。因廢鋼價(jià)格跌幅大于螺紋鋼，電爐鋼即期利潤(rùn)由16元/噸升至42元/噸。截至10月30日收盤，上海螺紋HRB400E:20mm現(xiàn)貨價(jià)格為3840元/噸，較近15年均值略高27元/噸，螺紋鋼2401合約貼水100元/噸。綜合鋼廠利潤(rùn)、絕對(duì)價(jià)格和基差來看，螺紋鋼主力合約期貨估值偏低。

        總體上，建材消費(fèi)低迷且淡季將至，但四季度增發(fā)1萬億國(guó)債有助增加鋼材消費(fèi)和提振市場(chǎng)信心。今年四季度平控和環(huán)保對(duì)供給端影響有限，關(guān)注鋼廠因利潤(rùn)收縮而自主減產(chǎn)。目前螺紋鋼盤面利潤(rùn)和高爐即期利潤(rùn)虧損，鋼價(jià)處于歷史中性水平。綜合來看，鋼價(jià)四季度大概率振蕩運(yùn)行，2401合約波動(dòng)區(qū)間在3550—3850元/噸。