經(jīng)過幾次平控預(yù)期的轉(zhuǎn)變和最終保持不變，全年粗鋼平控的政策進(jìn)一步得到強(qiáng)化，下半年粗鋼產(chǎn)量同比將下降6400萬噸。同時高頻和低頻消費(fèi)數(shù)據(jù)顯示目前消費(fèi)也同比下降，產(chǎn)量和消費(fèi)均同比下降，較難判斷后市方向。筆者將從環(huán)比的角度，著重分析后市供需邊際的變化，并以此提出我們對后市的觀點(diǎn)。
　　下半年粗鋼產(chǎn)量較上半年將下降6100萬噸
　　2020年全國粗鋼產(chǎn)量10.65億噸，2021年上半年粗鋼產(chǎn)量為5.63億噸，若要實(shí)現(xiàn)國家要求的今年粗鋼產(chǎn)量不得超過去年的目標(biāo)，下半年全國粗鋼產(chǎn)量必須控制在5.02億噸以內(nèi)，環(huán)比上半年下降6100萬噸，同比下降6400萬噸（假設(shè)2020年統(tǒng)計(jì)局修正的產(chǎn)量增量均為下半年的產(chǎn)量）。截止目前安徽、甘肅、江西、云南、福建、江蘇和山東均明確表示今年省內(nèi)鋼廠粗鋼產(chǎn)量不得超過去年，這些省份下半年粗鋼壓減量合計(jì)為2357萬噸，其他省份后期將陸續(xù)公布壓減產(chǎn)量計(jì)劃。以寶武、鞍鋼等為代表的鋼廠已采取壓減產(chǎn)量措施。截止8月6日，五大鋼材品種產(chǎn)量1007.2萬噸，較今年高點(diǎn)(1114.5萬噸)下降9.6%，同比下降8%。螺紋鋼產(chǎn)量318萬噸，較今年高點(diǎn)（380萬噸）下降16.3%，同比下降17.4%。熱卷產(chǎn)量320萬噸，較今年高點(diǎn)（341.5萬噸）下降6.3%，同比下降4.3%。隨著江蘇等地鋼廠執(zhí)行限產(chǎn)，鋼材產(chǎn)量仍有下降空間。
　　“金九銀十”消費(fèi)旺季即將來臨，項(xiàng)目開工率有望提升2成
　　我國每年7—8月高溫多雨天氣較多，影響工地開工和施工，進(jìn)而影響鋼材特別是建材消費(fèi)，因此建材消費(fèi)素有“金九銀十”消費(fèi)旺季特征。據(jù)統(tǒng)計(jì)2017—2020年近4年9月份全國主流貿(mào)易商建材日均成交量平均值環(huán)比8月高8.6%，10月全國主流貿(mào)易商建材日均成交均值環(huán)比9月高3.3%。根據(jù)百年建筑網(wǎng)8月2-3日對全國162家施工企業(yè)4328個項(xiàng)目的調(diào)研顯示，目前項(xiàng)目開工率為58.41%，主要因前期多地受臺風(fēng)、暴雨、高溫天氣影響工地開工，后期隨著天氣好轉(zhuǎn)以及疫情得到有效控制，預(yù)計(jì)9月初項(xiàng)目開工率將達(dá)到8成以上。
　　8—12月新增專項(xiàng)債發(fā)行將加速，鋼材消費(fèi)環(huán)比將回升
　　近日財(cái)政部政府債務(wù)研究和評估中心發(fā)布2021年7月地方政府債券發(fā)行情況，1-7月各地已組織發(fā)行新增地方專項(xiàng)債13546億元，按照今年兩會的安排，2021年新增地方專項(xiàng)債的額度為3.65億元，1-7月的發(fā)行進(jìn)度為37%。上半年發(fā)行進(jìn)度較慢的原因主要為去年上半年基數(shù)較低，今年上半年經(jīng)濟(jì)增加速度較快，需大幅新增專項(xiàng)債進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)的必要性下降?？紤]去年下半年基數(shù)較高，PMI等指標(biāo)顯示經(jīng)濟(jì)存下行壓力，以及此次疫情對經(jīng)濟(jì)的影響，8-12月新增專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度將加快，基建資金將較充足，基建端對鋼材的消費(fèi)將增加。7月15日央行全面降準(zhǔn)后，為對沖疫情以及經(jīng)濟(jì)下行的壓力，后期仍有降準(zhǔn)可能，流動性將進(jìn)一步寬松，利多大宗商品定價(jià)。
　　綜合鋼廠利潤和基差，估值中性偏高
　　截至8月6日，螺紋鋼高爐即期利潤452元/噸，螺紋盤面利潤1043元/噸，熱卷高爐利潤862元/噸，電爐鋼利潤548元/噸。螺紋鋼2201合約基差32元/噸，熱卷2201合約基差64元/噸。鋼廠利潤較高，期貨略貼水，螺紋鋼2201合約和熱卷2201合約整體估值中性偏高。
　　投資策略
　　為實(shí)現(xiàn)國家要求的今年粗鋼產(chǎn)量不得超過去年的目標(biāo)，下半年全國粗鋼產(chǎn)量必須控制在5.02億噸以內(nèi)，環(huán)比上半年下降6100萬噸，同比下降6400萬噸（假設(shè)2020年統(tǒng)計(jì)局修正的產(chǎn)量增量均為下半年的產(chǎn)量）。截止目前，安徽、甘肅、江西、云南、福建、江蘇和山東均明確表示今年省內(nèi)鋼廠粗鋼產(chǎn)量不得超過去年，這些省份下半年粗鋼壓減量合計(jì)為2357萬噸，其他省份后期將陸續(xù)公布壓減產(chǎn)量計(jì)劃，產(chǎn)量環(huán)比仍有下降空間。消費(fèi)方面即將迎來“金九銀十”消費(fèi)旺季，而且根據(jù)百年建筑網(wǎng)調(diào)研，目前項(xiàng)目開工率不足6成，后期隨著天氣轉(zhuǎn)好以及疫情得到完全控制后，預(yù)計(jì)9月初項(xiàng)目開工率將提升至8成。1-7月新增專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度僅為36%，后期為對沖經(jīng)濟(jì)下行壓力，新增專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度將加快，基建端對鋼材消費(fèi)的帶動將增加。而且此次疫情后央行仍有降準(zhǔn)可能。在平控政策下后期產(chǎn)量仍有下降空間，旺季消費(fèi)環(huán)比增加，庫存將重回下降，流動性寬松，整體驅(qū)動向上。估值方面：螺紋和熱卷現(xiàn)貨以及盤面利潤均較高，期貨略貼水，估值整體中性偏高。后期將震蕩上漲。
　　投資策略：螺紋鋼2201合約5300-5400做多，目標(biāo)：5700-5800，止損5200。熱卷2201合約5600-5700做多，目標(biāo)6000-6100，止損5500。
　　主要風(fēng)險(xiǎn)：粗鋼平控政策取消；粗鋼平控調(diào)整為生鐵平控或下降。