隨著春節(jié)臨近，螺紋鋼庫存開始加速累積，基本面壓力開始顯現。短期螺紋鋼價格向下的阻力明顯更小，但因庫存水平較低，除非接下來庫存累積超預期，否則價格大幅下跌的可能性較小，預計盤面在高爐成本線附近會遇到一定支撐。

        自2024年12月中旬以來，螺紋鋼期現貨價格整體震蕩走低，期貨主力合約跌至3250元/噸附近后遇到較強支撐，并盤整了三周左右。然而，隨著1月6日期貨主力合約收盤價格創(chuàng)下本輪調整新低，盤面的空頭趨勢再次變得明顯，跌破前期平臺似乎只是時間問題。當前的宏觀及產業(yè)基本面是否會帶動盤面繼續(xù)下挫？筆者將從以下兩方面因素進行分析：

        政策真空期，市場情緒相對謹慎

        國內方面，去年12月中旬召開的中央經濟工作會議對2025年經濟工作進行了全面部署，并釋放較為積極的政策信號。2025年全國兩會將于3月初在北京召開。在全國兩會召開之前，國內宏觀層面將處于較長的政策真空期，在政策面較為平靜的背景下，預期對市場情緒的支撐力度整體轉弱，黑色系容易走出跟隨宏觀市場情緒震蕩回落的行情。

        海外方面，美聯儲最新點陣圖顯示，今年將降息兩次。但美國近期公布的就業(yè)、消費數據表現強勁，加上特朗普將于1月20日再度執(zhí)政，其上臺后實施的關稅政策可能推高美國本土通脹水平，市場各方認為美聯儲的降息需求不再迫切。近期美元指數持續(xù)走強并一度突破109，且有可能在高位維持較長時間。美元走強一方面令大宗商品市場整體承壓，另一方面將導致人民幣面臨被動貶值壓力。

        基本面壓力顯現，但供需矛盾尚不突出

        供應方面，從Mysteel今年首期數據來看，當前螺紋鋼產量還處于絕對低位，較2024年同期低了18%左右。從產量結構來看，近一個月內樣本電爐鋼廠開工率并沒有明顯下滑，同比僅有小幅差距。因此，可以認為螺紋鋼產量的下滑主要來自高爐鐵水在不同鋼材品種間的調整。由于2024年專項債后置發(fā)行，華東、華南地區(qū)工地在四季度資金狀況改善后趕工現象較為普遍，螺紋鋼需求在進入傳統(tǒng)淡季之后不降反增，疊加供應因部分鐵水分流至板塊品種而偏低，螺紋鋼淡季庫存走勢一再反復，庫存持續(xù)低位運行。然而，隨著春節(jié)臨近，螺紋鋼需求還是未能擺脫季節(jié)性走弱，周度表觀需求在連續(xù)兩周大幅下滑后已不足200萬噸，為歷史同期新低值。與此同時，總庫存的拐點亦得到確認。從農歷視角來看，2025年春節(jié)前第5周螺紋鋼表觀需求才明顯下滑，春節(jié)前第4周總庫存才開始累積，這表明當前螺紋鋼的基本面矛盾并不明顯?？傮w而言，當前螺紋鋼處于供需雙弱狀態(tài)，需求季節(jié)性走弱帶來的庫存累積屬于正常現象，近期雖然出現了需求端下降速度較供應更快的情況，但庫存尚處于歷史低值，短期內基本面壓力整體可控，還不足以引發(fā)價格大幅調整。春節(jié)后3~4周若出現需求低位運行、庫存去化緩慢的情況，價格下跌動能將更加充足。

        從成本端來看，焦炭現貨五輪調降落地，自去年10月中旬以來累計調降250元/噸，第六輪降價50元/噸也已開啟。同時，近日鐵礦石價格指數亦跌至100美元/噸下方。成本端整體松動使得鋼廠在螺紋鋼現貨價格下跌過程中仍維持小幅盈利，初步測算當前華北地區(qū)鋼廠螺紋鋼利潤約為50元/噸。如果將焦炭現貨第六輪調降考慮在內，預計螺紋鋼長流程生產成本將降至3210元/噸左右，預計此處將是盤面在短期內重要的支撐點位。

綜上所述,考慮到目前國內宏觀面處于政策真空期，美元指數高位運行亦壓制商品價格，當下宏觀層面對螺紋鋼價格支撐力度不足，但后市政策加碼預期使得空頭有所顧忌。螺紋鋼淡季供需雙弱局面延續(xù)，而隨著春節(jié)臨近，庫存開始加速累積，基本面壓力開始顯現。在上述背景下，短期內螺紋鋼價格向下的阻力明顯更小，但因庫存水平較低，除非接下來庫存累積超預期，否則價格大幅下跌的可能性較小，預計盤面在高爐成本線附近會遇到一定支撐。2月末3月初市場強預期交易結束后，如果出現需求恢復緩慢、庫存去化拐點延后的跡象，鋼價或迎來真正的下跌風險。操作層面，基于當前主力合約所處點位，價格繼續(xù)向下的空間有限，因此當下繼續(xù)追空須謹慎，可以關注中期宏觀預期擾動帶來的高位沽空機會；價差方面，考慮到國內政策發(fā)力帶來的需求提振更有可能體現在遠月合約上，預計螺紋鋼月間價差整體仍將是遠強近弱格局，可關注10—5價差中長期低位布局機會。