2025年年初錳硅期貨延續(xù)2024年下半年震蕩探底的走勢，近期成本端變動不大，價格仍存支撐。目前，行業(yè)成本水平處于歷史底部區(qū)間，產(chǎn)能過剩依舊，階段性供需失衡情況依然存在。

2024年市場波動較大

錳硅期貨2024年整體呈現(xiàn)大幅沖高回落走勢。其中，受供需結(jié)構(gòu)矛盾影響，需求季節(jié)性走弱帶動一季度行情小幅下跌；二季度礦山發(fā)運受阻等消息面利多因素導(dǎo)致錳礦端看漲情緒大幅提升，在成本推動下，期貨快速拉漲；三季度錳礦供應(yīng)缺口被證偽，在廠家高利潤的背景下，開工率及產(chǎn)量得到快速修復(fù)，供需失衡導(dǎo)致行業(yè)整體庫存大幅增長，價格從高位快速回落；四季度，整體仍維持弱勢下行態(tài)勢。從2024年全年來看，錳硅上半年強勢拉升，主要受成本端錳礦及宏觀政策利多的影響，從自身供需結(jié)構(gòu)看，產(chǎn)能過剩難以支撐價格持續(xù)上行。

行業(yè)高利潤難以為繼

當(dāng)前錳硅產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)產(chǎn)能過剩、需求年度下滑和行業(yè)高利潤難以為繼的狀況，成本優(yōu)勢導(dǎo)致產(chǎn)量仍主要集中在北方地區(qū)。

2024年錳硅全國總產(chǎn)量約為1053.285萬噸，較2023年減少11.78%。其中錳硅月度最高產(chǎn)量為6月的98.13萬噸，最低產(chǎn)量為4月的71.11萬噸。

受政策、成本等因素影響，北方主產(chǎn)區(qū)開工率整體維持相對高位運行，逐年有所抬升，南方主產(chǎn)區(qū)開工率則呈現(xiàn)逐步下滑態(tài)勢。行業(yè)整體維持產(chǎn)能過剩狀態(tài)。上周北方內(nèi)蒙古新點火爐子產(chǎn)量仍在陸續(xù)提升，錳硅整體供應(yīng)水平還在上漲。上周Mysteel統(tǒng)計全國187家獨立錳硅企業(yè)樣本開工率為45.29%，環(huán)比增長0.26%；日均產(chǎn)量為28740噸，環(huán)比增加405噸，創(chuàng)近5個月來新高。

此外，2024年四大主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量占比再度傾斜，廣西年度產(chǎn)量僅占全國產(chǎn)量的3.56%，貴州年度產(chǎn)量占全國產(chǎn)量的6%，寧夏年度產(chǎn)量占全國產(chǎn)量的22.2%，內(nèi)蒙古年度產(chǎn)量占全國產(chǎn)量的46.3%。

2024年行業(yè)階段性高利潤導(dǎo)致工廠開工率以及產(chǎn)量大幅提升，廠家交割意愿明顯提高，廠內(nèi)庫存逐步轉(zhuǎn)移至交割庫，交割庫庫存持續(xù)處于歷史高位。

成本下行空間有限

2024年電價整體變動不大。2024年，寧夏地區(qū)在6月、9月兩次下調(diào)電價，從年初的0.45~0.51元/千瓦時調(diào)整至0.42~0.44元/千瓦時。內(nèi)蒙古地區(qū)電價較去年整體小幅上漲，全年在0.39~0.44元/千瓦時，其中烏蘭察布主產(chǎn)區(qū)主流電價集中在0.4~0.42元/千瓦時。南方電價整體保持高位，云南枯水期電價稍低，在0.36~0.38元/千瓦時；貴州部分地區(qū)電價稍低，在0.45~0.5元/千瓦時；廣西桂林地區(qū)電價在0.55~0.6元/千瓦時區(qū)間。

2024年年初，寧夏某代表焦企25~40mm化工焦價格呈現(xiàn)震蕩下行走勢，年度承兌含稅出廠最高價格不足2000元/噸，年度承兌含稅出廠最低價約為1260元/噸。近期，化工焦價格再度小幅下調(diào)，從歷史價格季節(jié)性走勢看，后期仍有下降預(yù)期。

2024年錳礦價格波動較大，3月份熱帶氣旋破壞了South32澳大利亞錳礦山GEMCO的碼頭設(shè)施，礦山宣布暫停運營。事件持續(xù)發(fā)酵帶動錳礦強勁上漲；6月市場預(yù)期錳礦供應(yīng)短缺被證偽，價格全線下跌。受國內(nèi)錳礦價格大幅拉漲刺激，去年南非、加納、緬甸、科特迪瓦等非主流錳礦進(jìn)口量均有增加。同時，工廠冶煉降低氧化礦用量配比，天津港錳礦庫存開始累積，市場氧化礦供應(yīng)缺口預(yù)期未兌現(xiàn)。港口錳礦價格整體快速回落。2024年11月至2025年1月，海外主流礦山報價均觸底反彈。受外盤錳礦止跌反彈、下游節(jié)前備貨需求提升和港口庫存維持去化等利多因素影響，近期國內(nèi)港口錳礦價格保持堅挺。

目前錳硅期貨主力合約價格在6000元/噸附近，處于歷史底部區(qū)間，中長期來看估值偏低，可輕倉嘗試逢低布局多單，投資者需要持續(xù)關(guān)注宏觀政策、產(chǎn)業(yè)政策、供應(yīng)端短期干擾、特殊需求不定期釋放、成本變動等因素。